Greenspan: un legado entre Volcker y Bernanke en la Reserva Federal

Recientemente falleció Alan Greenspan, quien se desempeñó como presidente del Sistema de la Reserva Federal desde 1987 hasta 2006, sucediendo a Paul Volcker, en el cargo entre 1979 y 1987, y siendo a su vez reemplazado por Ben Bernanke, quien ocupó el puesto de 2006 a 2014. Volcker es recordado por haber implementado medidas drásticas para controlar la inflación a partir de 1979, mientras que Bernanke es conocido por su gestión durante la crisis subprime. ¿Cómo será visualizado el legado de Greenspan por los historiadores futuros? Para abordar este tema, se dialogó con Henry Dunning Macleod (1821 – 1902), un economista escocés que estudió derecho en la Universidad de Cambridge y trabajó en el Royal British Bank desde 1854. A través de sus estudios, Macleod inició exploraciones significativas en la literatura económica, cuestionando principios establecidos por Adam Smith, David Ricardo y John Stuart Mill, lo que lo llevó a contribuir con su propia visión, como recordó Ross M. Robertson. “Frederick August von Hayek lo caracterizó de manera muy concreta”, mencionó. El economista enfatizó que Hayek reconoció su trabajo en el análisis de la política del Banco de Inglaterra y lo consideró uno de los economistas autodidactas más destacados, cuyo arduo esfuerzo para redefinir la ciencia económica no siempre fue apreciado en su tiempo. Consultado sobre su perspectiva acerca de los tres mandatarios de la Fed, Macleod compartió que cada uno de ellos ofreció su propia narrativa. Greenspan, en su obra de 2007 titulada “La era de la turbulencia”; Bernanke, con su libro de 2015 “El coraje de actuar. Memoria de la crisis y sus consecuencias”; y Volcker, colaborando con Christine Harper en “Seguir haciéndolo. La búsqueda en favor de la moneda sana y el buen gobierno”, publicado en 2018. En relación a la fiabilidad de sus relatos, Macleod destacó que, aunque las autobiografías pueden incurrir en exageraciones, los lectores son conscientes de esta posibilidad y la toman en cuenta. Con respecto a Greenspan, argumentó que su éxito como líder de la Fed en parte se debió a la gestión previa de Volcker, quien al enfrentarse a la inflación y la crisis del petróleo decidió aplicar políticas monetaristas, restringiendo drásticamente la oferta monetaria. Esto elevó su figura a niveles de reconocimiento global. Por su parte, Bernanke tuvo una trayectoria inusual. Se sumergió en el impacto de la restricción monetaria de la crisis de los años 30 y, al asumir la presidencia de la Fed, se encontró lidiando con una situación similar en 2008. Macleod mencionó que Bernanke utilizó el conocimiento adquirido durante su carrera académica para encarar el desafío de la crisis subprime. Aunque Bernanke fue galardonado con el premio Nobel, su reconocimiento se debió a investigaciones anteriores de 1981 y 1983 sobre los efectos de la restricción monetaria, lo cual probablemente influyó en la decisión del comité en 2022 al considerar sus aportes ante la crisis subprime. Al discutir esta crisis, Macleod señaló que es un claro ejemplo de cómo, durante períodos de recuperación económica, la falta de juicio puede sobrepasar a la razón. La historia de la crisis subprime, aunque compleja, muestra cómo el enfoque académico y las decisiones operativas se entrelazaron, llevando a conclusiones erróneas. Subrayó que la concepción equivocada de que el riesgo puede ser eliminado a través de la diversificación condujo a prácticas irresponsables en bancos, que financiaron la compra de propiedades a niveles insostenibles. A pesar de ello, la avaricia por comisiones y bonos llevó a una falta de supervisión en la concesión de préstamos, dejando a muchos deudores en dificultades. La evaluación crítica de Macleod expone que el ciclo de comportamiento en los mercados, según la teoría de Hyman Minsky, enfatiza la tendencia de los actores financieros a perder la prudencia en épocas de bonanza, buscando maximizar riesgos. Esto apunta a la necesidad de mantener una supervisión estricta por parte de los bancos centrales. “Esto es mucho más fácil de decir que de implementar”, reflexionó, recordando la anécdota de Volcker, quien se iba a dormir cada noche preocupado por las decisiones erráticas del sistema financiero. En definitiva, según Macleod, es complicado asignar toda la responsabilidad a Greenspan, dado que muchas influencias contribuyeron a la dinámica de la Reserva Federal durante esos años.