Sin embargo, desde JP Morgan consideran que los precios actuales no representan un escenario a largo plazo, coincidiendo con algunas apreciaciones del mercado. El banco estima que el mercado petrolero comenzará a volver gradualmente a un equilibrio y proyecta que “el Brent promediará 85 dólares por barril en 2026 para posteriormente descender a 75 dólares en 2027”.
A pesar de prever un barril más económico hacia 2027, JP Morgan mantiene su recomendación de “Overweight” para dos compañías argentinas. Esta expectativa se apoya en dos factores clave: por un lado, el crecimiento sostenido de la producción fuera de la OPEP, y por el otro, una expansión más moderada de la demanda global. Además, las recientes disrupciones geopolíticas han demostrado, según el banco, que el mercado puede ajustarse con mayor rapidez de lo anticipado ante interrupciones en la oferta.
Este contexto debería representar, en principio, una mala noticia para las empresas petroleras. Precios más bajos implican menores ingresos por barril vendido y podrían comprimir los retornos de nuevos proyectos. No obstante, JP Morgan identifica una excepción significativa en la región: Vaca Muerta.
El banco ha mantenido su recomendación de “Overweight” para YPF y Vista Energy. Para ambas firmas, consideran un potencial de crecimiento superior al 30% desde los precios utilizados como referencia en su último informe. La tesis del banco se fundamenta en que el aumento de la producción y las mejoras operativas previstas por estas empresas “podrían tener un peso mayor que la caída esperada en el precio del petróleo”.
YPF, en particular, ocupa un papel destacado dentro de la estrategia regional del banco. JP Morgan no solo conserva su recomendación de “Overweight”, sino que clasifica a la petrolera argentina entre sus compañías preferidas para invertir en el sector energético de América Latina, junto con Petrobras, Vibra y Ultrapar. El banco ha fijado un precio objetivo de 66 dólares para diciembre de 2027. Comparado con los 50,20 dólares utilizados como referencia en el informe, esto representa un potencial de suba cercano al 31,5%.
La recomendación se sustenta en una transformación que, para los analistas de JP Morgan, va más allá de la simple evolución del Brent. Consideran que el sector argentino de hidrocarburos “ha cambiado significativamente desde la llegada de Javier Milei, lo que lo convierte en uno de los motores de transformación económica del país”. En este contexto, JP Morgan identifica a YPF como uno de los principales vehículos para captar el crecimiento.
A pesar de la drástica recuperación que experimentaron sus acciones, el banco sostiene que aún existen catalizadores capaces de generar valor. Entre ellos, mencionan una mayor liberalización de los controles de capital y el avance del proyecto de FLNG, que permitiría incrementar la capacidad de Argentina para exportar gas natural licuado.
La expansión de la infraestructura también será un factor determinante. Vaca Muerta Oil Sur (VMOS), por ejemplo, busca eliminar uno de los principales obstáculos para aumentar las exportaciones de petróleo de la formación. JP Morgan ha señalado previamente que este proyecto facilitará el transporte del crudo de manera más eficiente hacia el Atlántico, permitiendo el acceso a nuevos mercados internacionales.
Otro aspecto que explica por qué JP Morgan mantiene una perspectiva optimista sobre YPF, incluso proyectando un Brent a 75 dólares, es la refinación. El banco cree que la normalización se llevará a cabo de manera mucho más ágil en el mercado de petróleo crudo que en el negocio de los combustibles. Tras varios años de cierres de refinerías en Estados Unidos y Europa, la capacidad global se encuentra ajustada. Durante el segundo trimestre, las instalaciones en Argentina, Brasil y Estados Unidos operaron con tasas de utilización superiores al 100%, lo que limita las posibilidades de aumentar rápidamente la oferta.
Incluso si las tensiones geopolíticas disminuyen, JP Morgan anticipa que el mantenimiento de refinerías que han venido funcionando a niveles elevados contribuirá a sostener los márgenes del sector. Por este motivo, el banco manifiesta su preferencia por compañías integradas y negocios vinculados a la refinación y distribución, en lugar de una exposición puramente vinculada al upstream.
Y en este sentido, YPF presenta una de sus principales ventajas. La petrolera ha evidenciado un desempeño notable en el downstream durante el segundo trimestre y, según JP Morgan, esa rentabilidad podría ayudar a mitigar, en parte, el impacto de una normalización en los precios del crudo. El último balance también reflejó el aumento del shale dentro de la compañía: la producción de crudo no convencional alcanzó los 213.000 barriles diarios y representó aproximadamente el 80% de su producción total de petróleo.
Además, JP Morgan ajustó su propia metodología para capturar mejor ese crecimiento. En la valoración del upstream, ahora incorpora diez años de actividad de perforación en shale, en lugar de limitar el cálculo únicamente a las reservas probadas y probables existentes. También considera mejores precios realizados y márgenes más amplios para el downstream.
La segunda acción seleccionada por el banco es Vista Energy, aunque la estrategia detrás de esta recomendación es bastante diferente de la de YPF. JP Morgan mantiene una calificación de “Overweight” y establece un precio objetivo de 94 dólares para diciembre de 2027. En relación con los 70,14 dólares utilizados en el informe previo, esta meta implica un potencial cercano al 34%, ligeramente superior al previsto para YPF.
En este caso, la tesis del banco se enfoca más en la capacidad de Vista para continuar incrementando su producción. JP Morgan considera a Vaca Muerta como el mayor desarrollo de shale en marcha fuera de América del Norte y estima que la formación aún se encuentra “en una fase relativamente temprana de explotación”. Vista ofrece una exposición particularmente centrada en ese crecimiento. El banco destaca su enfoque en petróleo, donde observa mayores retornos económicos, su historial de ejecución y una estructura gestionada por sus fundadores que considera “favorable para alinear intereses con los accionistas minoritarios”.
Asimismo, la petrolera experimentó un salto de escala en 2026 tras la integración de activos adquiridos a Equinor. En el segundo trimestre, alcanzó una producción récord superior a 156.000 barriles equivalentes diarios, lo que representa un crecimiento interanual del 32%. Tras estos resultados, JP Morgan había resaltado que Vista mantuvo sus objetivos operativos para 2026, buscando entre 100 y 110 nuevas conexiones de pozos y enfocándose prioritariamente en el crecimiento.
Para calcular su precio objetivo de 94 dólares, el banco utiliza un modelo de flujo de fondos descontados que se extiende hasta 2054, cuando expiran las concesiones de la compañía, aplicando un costo promedio ponderado de capital del 9,3%.
No obstante, el escenario que plantea el banco no está exento de riesgos. En el caso de YPF, JP Morgan señala amenazas como una posible discrepancia entre los precios internos y las referencias internacionales, un incremento en la producción menor al esperado, descensos en las exportaciones, limitaciones en la infraestructura y “el deterioro del escenario político o económico”.
El banco basa su valoración en la expectativa de que YPF logre alrededor de 250.000 barriles diarios de shale oil para 2027. Si la compañía no puede seguir este camino, la tesis alcista podría verse debilitada. Vista enfrenta desafíos similares. Entre los riesgos más importantes se encuentran una productividad de los pozos inferior a la esperada, un ritmo de perforación más lento, una revisión negativa de su inventario de pozos y restricciones para evacuar su creciente producción.
JP Morgan también alerta sobre los riesgos asociados al escenario macroeconómico argentino, incluyendo los controles de capital y el acceso a los mercados internacionales.
