Fernando Rama, asesor financiero de Quicktrade SBS, señala que estos bonos rinden entre 0,5% y 1% anual en dólares, venciendo el 31 de octubre de 2027 y ofreciendo un cupón del 5% anual, pagado semestralmente.
Los rendimientos son relativamente bajos por diversas razones: “Vencen en este mandato, lo que demuestra una confianza en el pago. Tienen la ventaja de ser cobrados en cable o usados para cumplir obligaciones impositivas. Esto resulta útil para empresas que todavía enfrentan restricciones para dolarizarse de manera directa, usando el bono como una herramienta para acceder a divisas”.
Las importadoras son las principales usuarias de los Bopreal serie 1, que disfrutan de los pagos de cupones en abril y octubre. Es posible que estos bonos tengan TIR negativa; de hecho, la serie 3 llegó a experimentar TIR negativa de dos dígitos antes de su vencimiento. Actualmente, ofrecen un rendimiento del 1% al tipo de cambio MEP, mientras que al considerar el CCL, el rendimiento se acerca al 7%, reflejando la diferencia entre ambas modalidades de cambio, al ser depositados directamente en cuentas en el exterior.
Maximiliano Ramírez, director de Lamba Consultores, observa que los títulos han experimentado un incremento acelerado, llevando sus paridades por encima del 100%.
“El mercado actualmente valida estos instrumentos como activos de alta seguridad y liquidez, lo que ha reducido su tasa al mínimo. Las empresas los emplean como un canal regulado para la estructuración de sus pasivos”.
El BCRA emitió originalmente estos bonos para facilitar la liquidación de deudas comerciales con proveedores internacionales, otorgando la facilidad normativa de poder liquidar el bono contra CCL o MEP sin estar sujetos a las restricciones del parking o limitaciones que impiden el acceso posterior al mercado cambiario oficial.
Sin embargo, el atractivo más significativo en la actualidad para las empresas es de naturaleza fiscal. Las subseries 1A, 1B y 1C pueden ser entregadas directamente al ARCA para cancelar deudas impositivas y aduaneras.
Dado que el ARCA los computa a su valor técnico, en lugar de su precio de mercado, las empresas optimizan sus flujos de pago fiscales de forma eficiente, además de contar con opciones de rescate anticipado en pesos a través del BCRA.
Martin Fernandez Dubois, experto en Asset Management, añade que el BCRA ha normado el uso de Bopreal para permitir que las empresas compren y remitan utilidades y dividendos a sus matrices en el exterior o a accionistas no residentes.
Asimismo, menciona que las empresas o inversores que adquieren estos bonos en pesos en el mercado secundario pueden operarlos según las normativas de liquidación de títulos, vendiéndolos contra especies en dólares, ya sea a través de legislación local o extranjera, lo que les permite acceder a liquidez en divisas de manera legal, evitando las restricciones del mercado oficial, dado que no existen limitaciones cruzadas en estas transacciones.
Por el contrario, al adquirir dólares financieros tradicionales, ya sea mediante contado con liquidación o MEP, se les impide acceder al dólar oficial por un plazo que varía entre 90 y 180 días.
El Bopreal es la única excepción legal: “La normativa del Banco Central establece que operar y liquidar estos títulos en el mercado secundario no interfiere con el acceso posterior al MULC”.
“Las corporaciones están dispuestas a pagar un precio elevado en pesos (lo que reduce la TIR al 1%) con el fin de dolarizarse de inmediato sin perder la oportunidad de adquirir insumos al tipo de cambio oficial en el futuro cercano”, concluye Fernandez Dubois.
