El esquema financiero diseñado por el ministro de Economía, Luis Caputo, ya contemplaba un escenario de estas características. En ese marco, las necesidades de financiamiento de los vencimientos de deuda previstos para 2027 dependerán del mercado interno, de la acumulación de dólares y del respaldo de organismos internacionales.
El rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años llegó al 4,80% anual, mientras que el título a 30 años se mantiene por encima del 5,20%. Se trata de niveles que no se observaban desde hace al menos 15 años.
Japón también refleja el cambio en las condiciones financieras internacionales. El rendimiento de sus bonos a 10 años alcanzó el 3% anual, un nivel que no se registraba desde 1996. El movimiento muestra que el período de financiamiento internacional a bajo costo quedó cada vez más lejos.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) señaló que distintos bancos centrales de economías desarrolladas y emergentes están elevando sus tasas de referencia o revisando al alza sus perspectivas de política monetaria. Entre los factores mencionados aparecen la inflación, los shocks de oferta, el precio de la energía y los riesgos fiscales.
El escenario de 2026 presenta además una particularidad: las presiones inflacionarias ya no responden exclusivamente a una demanda elevada. Los conflictos geopolíticos y el riesgo de interrupciones en el suministro energético también presionan sobre los precios, incluso en un contexto de desaceleración económica.
En Estados Unidos, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció un incremento en las compras de bonos del Tesoro a partir de la licitación del 9 de septiembre y anticipó que la estrategia continuará hasta noviembre. El objetivo es impulsar las paridades de los títulos y reducir las tasas de interés.
Sin embargo, después de una reacción inicial favorable, el efecto de esa medida perdió fuerza. El mercado espera ahora evaluar si las nuevas compras generan un impacto más concreto a partir de la próxima semana.
Para la Argentina, el escenario implica que una eventual reducción del riesgo país tendría un efecto menor al esperado. Con un riesgo país cercano a los 500 puntos básicos, los bonos argentinos denominados en dólares ofrecen rendimientos en torno al 10% anual.
Incluso una compresión hasta los 400 puntos básicos, nivel alcanzado en julio, no sería suficiente para garantizar un regreso al mercado internacional de deuda en condiciones convenientes. En ese escenario, el Gobierno todavía debería afrontar una tasa cercana al 9% anual en dólares.
En la última licitación, el Tesoro decidió no colocar un nuevo tramo del Bonar 2029 (AO29), debido a que eso implicaría convalidar una tasa cercana a los dos dígitos para un bono de corto plazo. En cambio, optó por concentrar la colocación en títulos en pesos de vencimiento más próximo, dentro del actual mandato presidencial.
El contexto internacional agrega presión sobre la estrategia financiera del Gobierno, pero también aparecen factores que juegan a favor de la economía argentina. Entre ellos se encuentra el precio del petróleo, que se mantiene cerca de los USD 90 por barril y beneficia las perspectivas de las exportaciones energéticas.
El recrudecimiento del conflicto en el Golfo Pérsico impulsó además el valor del crudo durante los últimos días. En paralelo, la balanza energética argentina acumula un superávit superior a los USD 6.800 millones y se espera que ese resultado continúe aumentando.
Otro factor favorable es el precio internacional de la soja, que se ubica alrededor de los USD 480 por tonelada. Este valor representa un incentivo para la próxima campaña y supone una mejora cercana al 25%.
El aumento de las tasas de largo plazo en Estados Unidos también tiene efectos sobre hogares y empresas. Para quienes cuentan con préstamos a tasa variable, una política monetaria más restrictiva puede traducirse en cuotas más elevadas. Al mismo tiempo, las nuevas hipotecas y el financiamiento empresarial se encarecen.
Las tasas más altas también modifican los incentivos para ahorrar y consumir. Si bien pueden mejorar el rendimiento de depósitos y bonos, al mismo tiempo tienden a reducir el atractivo de destinar recursos al consumo y la inversión.
Los gobiernos también enfrentan mayores costos cuando aumenta el rendimiento de sus bonos. Los países con elevados niveles de endeudamiento deben afrontar un costo financiero mayor para renovar o ampliar sus obligaciones.
Para los mercados financieros, el cambio supone además una modificación de las condiciones que dominaron durante los últimos años. El financiamiento barato llevó a los inversores a buscar mayores rendimientos en acciones, bonos corporativos y mercados emergentes. Si las tasas permanecen elevadas durante un período prolongado, ese atractivo puede disminuir y generar una nueva revisión en los precios de distintos activos.
