Esta tensión se evidenció en el reciente canje de deuda atada al dólar, donde el Tesoro logró aliviar parte de un vencimiento previsto para finales de mes, aunque también reafirmó la emisión de instrumentos vinculados al tipo de cambio. Esta operación resulta significativa.
De acuerdo con información del mercado, se canjearon aproximadamente u$s 2.900 millones de un bono vinculado al dólar que vencía el 30 de junio, representando cerca del 58% del valor nominal en circulación.
Como parte de la transacción, se emitirá una letra vinculada al dólar con vencimiento a fines de julio, además de un bono con vencimiento en diciembre de 2028.
El objetivo más inmediato de esta movida fue gestionar el perfil de vencimientos y evitar una concentración de pagos en el corto plazo. No obstante, la lectura financiera trasciende el calendario de amortizaciones: la adhesión a esta operación indica que persiste una demanda por instrumentos que protejan al inversor ante posibles oscilaciones del tipo de cambio oficial.
La operación fue formalizada por la Secretaría de Finanzas y la Secretaría de Hacienda mediante la Resolución Conjunta 34/2026, que aprobó la conversión del Bono del Tesoro Nacional cero cupón vinculado al dólar estadounidense que vencía el 30 de junio de 2026 en dos nuevos instrumentos: una Letra del Tesoro vinculada al dólar con vencimiento el 31 de julio de 2026 y un Bono del Tesoro vinculado al dólar con vencimiento el 15 de diciembre de 2028.
La normativa permitió ampliar ambos instrumentos hasta un valor nominal original total de hasta u$s 5.000 millones cada uno, “por el monto necesario para llevar a cabo la operación de conversión”.
La ALyC Cocos resumió el canje indicando que “el Tesoro canjeó u$s 2.900 millones de un bono dólar-linked, equivalente al 58% del total en circulación”.
Esta operación recibió “275 ofertas por u$s 3.460 millones”, y como resultado, el Ministerio de Economía emitirá “u$s 2.600 millones en una letra vinculada al dólar con vencimiento el 31 de julio y u$s 318 millones en un bono vinculado al dólar que vence en diciembre de 2028”.
Desde 1816 destacaron la considerable participación en el canje. “El Ministerio de Economía canjeó u$s 2.805 millones de TZV26, equivalente al 57,8% del total en circulación, por u$s 2.561 millones de LELINK jul-26 y u$s 318 millones de TZVD8”, mencionaron.
La consultora indicó también que “el Tesoro nuevamente logró una adhesión cercana al 60%”, comparando este resultado con el canje de una LELINK de abril por el TZV26 realizado dos meses antes.
Una cuestión clave radica en quiénes fueron los participantes de la operación y las implicancias que esto podría tener a futuro. “Asumimos que gran parte de los participantes fueron bonistas privados”, consideró 1816, apuntando que, luego de ventas en el mercado secundario, se estima que el Banco Central mantiene una tenencia que no supera los u$s 1.000 millones.
Esta interpretación lleva a una nueva pregunta: si el Banco Central estuvo involucrado en la operación, “la intervención que realice a partir de ahora en el mercado secundario de USD linked probablemente sea con la LELINK de julio”, planteó la consultora.
Los bonos vinculados al dólar son instrumentos en pesos cuyo capital está relacionado con la evolución del tipo de cambio oficial. Para los inversores, actúan como una protección ante una eventual devaluación o una aceleración del crawling peg.
Por esta razón, la demanda por estos instrumentos es vista como un indicativo de que cierto segmento del mercado aún desea resguardarse frente a un cambio cambiario, a pesar de que el Gobierno sostiene que no existen señales de un atraso cambiario y presenta indicadores externos alentadores.
Un analista del mercado de capitales subrayó en conversación con un medio que “está existiendo presión cambiaria y el Gobierno está ofreciendo cobertura a través de bonos dólar linked. La emisión reciente está destinada a renovar esa cobertura”.
Según esta fuente, la estrategia oficial tiene como objetivo proteger uno de los activos clave del programa económico. Al ser consultado sobre si el Gobierno prefiere sostener el dólar en los niveles actuales antes que permitir una corrección gradual, respondió: “Sí. Es su activo y le teme además”.
No obstante, en el equipo económico la apreciación es diferente. El ministro de Economía, Luis Caputo, destacó recientemente el respaldo del Banco Mundial para el refinanciamiento de u$s 2.000 millones destinado a Argentina.
“Junto con José Luis Daza, Federico Furiase y Daniel Pierini, mantuvimos un excelente encuentro con la vicepresidente del Banco Mundial, Susana Cordeiro Guerra y su equipo, en el que discutimos sobre la garantía para el refinanciamiento de 2.000 millones de dólares para Argentina anunciado por el organismo”, indicó Caputo.
El ministro agregó que “la tasa de interés será sustancialmente más baja que la tasa actual del mercado”, lo que representará, según afirmó, “un ahorro muy significativo para todos los argentinos”.
El mensaje oficial también se fundamenta en la dinámica comercial. Funcionarios del equipo económico subrayaron que en mayo “las exportaciones de bienes alcanzaron los u$s 9.537 millones”, con un crecimiento interanual del 34,4%, además de que la balanza comercial registró “un superávit de u$s 3.504 millones, el mayor valor mensual de la historia”.
Destacaron también que en los primeros cinco meses del año, las exportaciones totalizaron u$s 40.359 millones, con un aumento del 24,3%, y que el superávit comercial acumulado llegó a los u$s 11.783 millones.
El canje, por su parte, permitió reducir un vencimiento inmediato y demostrar capacidad de refinanciamiento en el mercado local. Sin embargo, también envió un mensaje que no pasa desapercibido: los inversores han decidido mantenerse posicionados en deuda atada al dólar.
